Dois Compradores
O estratégico e o financeiro, e por que a sabedoria convencional sobre eles está errada há treze anos
A tese
O prêmio do comprador estratégico existiu de 1992 a 2012, desapareceu em 2013, e em 2025 estava invertido. O fundo pagou 10,1 vezes o EBITDA contra 8,6 do estratégico
O que o estudo estabelece
1
O teto de não diluição do estratégico é 7,1 vezes sem sinergia; ele não escolhe pagar menos, é limitado
2
A proposta 17% maior entrega praticamente o mesmo caixa no fechamento
3
A preferência de liquidação custa 47 milhões de valor esperado e eleva a chance de zero de 2% para 23%
Sumário
- O que os dados mostram
- A sinergia e quem fica com ela
- A estrutura do pagamento
- As duas lógicas
- A matemática do fundo
- O teto do estratégico
- A segunda mordida
- As duas propostas comparadas
- O contra-argumento
- A decisão
- As lacunas
- O mandato